【顾家家居603816】促销带来高增长，多品类初见成功-中银国际证券深圳营业部
事件
公司发布半年报和兴白花油,2017 年上半年实现营收 31.1 亿元，同比增长 54.6%；净利润 3.88 亿元，同比增长 42.6%广州市冶金技师学院，其中 2 季度实现营收 17.3 亿元519995，同比增长 55.5%，净利润 2.0 亿元，同比增长 51.7%。
支撑评级的要点
终端改造提升效率亮点经济，促销带来强劲增长铁翼鹰扬。公司上半年组织了用户大会、超级品牌日、概念设计展、垫粉节等促销活动，实现了超过 50%的收入增长，2 季度相对于 1 季度有所加速。公司通过门店调整、导购激励等措施提升了门店效率，通过零售软件的推广打造，提升了零售管理能力，同店增长是公司上半年增长的主因烽火孤儿 。
多品类同步高增长破禁果。分品类来看，主力产品沙发的增长仍然保持 49%的高增速，功能沙发和布艺沙发的快速增长是主要原因；通过线上渠道铺设和线下活动促销，床类产品也得到了快速成长，收入实现 4.3 亿元，同比增速 73%，占比已经达到 13.8%，是公司增长最快的产品；配套类产品在促销活动带动下十三岁秀雅，实现了 66%的增速。马秋子
原材料价格上涨影响毛利率。受皮革、海绵等原材料价格大幅上涨的影响，上半年毛利率受到了一定的影响，但通过生产流程的改进和成本管理，公司生产效率得到了提升任晗，一定程度抵消了原材料影响，上半年毛利率同比下降了 3.9 个 pct。品牌促销投入的增加提升了销售费用率，但受益于规模的扩大，期间费用率同比略降 0.2 个 pctca975。
成功的事业部制推动成长。各项业务的突飞猛进，是公司成功的事业部制运作的结果，良好的激励和矩阵管理的能力，提升了公司渠道建设进展速度。公司的主要产品沙发收入占比已经降到 60%以下，多品类目前初步成功，随着后续其他品类的逐步引入，公司客单价有望继续增长上官云飞。
评级面临的主要风险
市场竞争加剧。
估值
公司是国内软体家居龙头企业，优秀的管理团队提供了卓越的组织能力，多品类战略初获成功。家居行业的整合趋势已经开始，公司处于成长加速期。我们上调 2017-19 年每股收益预测分别至 2.00、2.68、3.38 元，按照 17 年 35 倍估值中国赌王，将目标价格由 66.15 元上调至 70.00 元，维持买入评级。
中银国际证券研究所轻工制造团队
(投资有风险,入市须谨慎!报告详文请参见我司2017年 8月23日研究报告)
风险提示及免责声明
本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布。本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告礁石的资料，具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户；2) 中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的夏骄阳，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见梁宏贤 ，独立作出投资决策。中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议。中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。
事件
公司发布半年报和兴白花油,2017 年上半年实现营收 31.1 亿元，同比增长 54.6%；净利润 3.88 亿元，同比增长 42.6%广州市冶金技师学院，其中 2 季度实现营收 17.3 亿元519995，同比增长 55.5%，净利润 2.0 亿元，同比增长 51.7%。
支撑评级的要点
终端改造提升效率亮点经济，促销带来强劲增长铁翼鹰扬。公司上半年组织了用户大会、超级品牌日、概念设计展、垫粉节等促销活动，实现了超过 50%的收入增长，2 季度相对于 1 季度有所加速。公司通过门店调整、导购激励等措施提升了门店效率，通过零售软件的推广打造，提升了零售管理能力，同店增长是公司上半年增长的主因烽火孤儿 。
多品类同步高增长破禁果。分品类来看，主力产品沙发的增长仍然保持 49%的高增速，功能沙发和布艺沙发的快速增长是主要原因；通过线上渠道铺设和线下活动促销，床类产品也得到了快速成长，收入实现 4.3 亿元，同比增速 73%，占比已经达到 13.8%，是公司增长最快的产品；配套类产品在促销活动带动下十三岁秀雅，实现了 66%的增速。马秋子
原材料价格上涨影响毛利率。受皮革、海绵等原材料价格大幅上涨的影响，上半年毛利率受到了一定的影响，但通过生产流程的改进和成本管理，公司生产效率得到了提升任晗，一定程度抵消了原材料影响，上半年毛利率同比下降了 3.9 个 pct。品牌促销投入的增加提升了销售费用率，但受益于规模的扩大，期间费用率同比略降 0.2 个 pctca975。
成功的事业部制推动成长。各项业务的突飞猛进，是公司成功的事业部制运作的结果，良好的激励和矩阵管理的能力，提升了公司渠道建设进展速度。公司的主要产品沙发收入占比已经降到 60%以下，多品类目前初步成功，随着后续其他品类的逐步引入，公司客单价有望继续增长上官云飞。
评级面临的主要风险
市场竞争加剧。
估值
公司是国内软体家居龙头企业，优秀的管理团队提供了卓越的组织能力，多品类战略初获成功。家居行业的整合趋势已经开始，公司处于成长加速期。我们上调 2017-19 年每股收益预测分别至 2.00、2.68、3.38 元，按照 17 年 35 倍估值中国赌王，将目标价格由 66.15 元上调至 70.00 元，维持买入评级。
中银国际证券研究所轻工制造团队
(投资有风险,入市须谨慎!报告详文请参见我司2017年 8月23日研究报告)
风险提示及免责声明
本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布。本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告礁石的资料，具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户；2) 中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的夏骄阳，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见梁宏贤 ，独立作出投资决策。中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议。中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。